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投资需求驱动珠宝行业景气上升

  2007-2013 年我国珠宝行业高速增长,复合年均增长率(一项投资在特定时期内的年度增长率)CAGR 达到36.4%。2013 年金银珠宝零售额为2959 亿元,全年限额以上企业金银珠宝零售额保持25.8%的高同比增速,明显快于其他消费品类。参照美国1929-2000 年珠宝产业发展历程,中国珠宝消费在人均GDP 达 5000 美元后已进入黄金增长期,

  消费升级与投资需求驱动珠宝行业持续高景气。首先,2013 年中国人均GDP 已达6800 美元,进入消费升级阶段;预计中国目前人均珠宝消费增速至少是人均GDP 增速两倍。其次,预计中国结婚率未来5-10 年仍将处于高位,这将驱动珠宝消费刚需稳健增长。再次,鉴于中国目前存在着投资渠道较少与居民财富持续增长的矛盾,预期投资需求仍将继续促进足黄金珠宝短期高增长,但长期看消费类珠宝空间更大。

  预计2013-2017 年珠宝行业CAGR14%,其中镶嵌类珠宝复合增速或达20%。2017 年中国珠宝消费总额望达人民币8600 亿元。

  国际市场上,集中度提升产业链是大势所趋。2008-2012西欧、日本珠宝市场年CR10 持续提升,品牌并购促LVMH/Richemont/Kering 西欧/日本合计市占率达9.5%/17.1%。国际珠宝巨头通过上下游整合提效确保优质原材料稳定供应,建立自营渠道赚取零售环节高额增加值。中长期看,中国珠宝龙头企业或将以自营模式强化产业链效率,以并购提升市占率,目前行业集中度(CR10:24.2%)上升空间大。

  目前珠宝企业三大核心竞争力:品牌运营、渠道管控及原创设计能力。

  1)品牌运营能力是最重要护城河,国际巨头以品牌并购快速做强:1987-2012年LVMH62 次收购,拥有约60 个奢侈品牌(7 个珠宝钟表品牌),收入CAGR21%。

  2)自营渠道控制力强、毛利率30%-50%显著高于加盟7%-10%水平,以自营高效产业链为基础推进O2O 全渠道营销是趋势。

  3)K 金/镶嵌类品类毛利率约50%显著高于足黄金(8%-15%),原创设计能力强、产品附加值高、定价能力强的珠宝品牌方可持续获得超额利润。拥有品牌运营、渠道管控和原创设计能力的珠宝企业有望长期胜出。


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